تبحث هذه الدراسة المنشورة في مجلة الاقتصادات في أنماط الحركة المشتركة بين مؤشرات أسهم التقنية الآسيوية والعملات المشفرة خلال جائحة كورونا، وهل تغيرت هذه الأنماط عما كانت عليه قبل الجائحة، وتنطلق الدراسة من أهمية فهم الترابط بين الأسواق المالية التقليدية والأصول الرقمية في أوقات الأزمات، إذ تترتب على هذا الترابط نتائج مباشرة في إدارة المحافظ وتنويع الاستثمارات وتقدير المخاطر، وتشمل الدراسة عملتين مشفرتين رائدتين ومؤشرين تقنيين في أكبر اقتصادين آسيويين ناشئين، وتمتد فترة فحصها من عام 2017 إلى عام 2021 بما يغطي مرحلتين متمايزتين قبل الجائحة وأثنائها، ويستمد هذا الموضوع أهميته من تنامي وزن العملات المشفرة في المحافظ الاستثمارية العالمية وتزايد انكشاف أسواق الأسهم عليها، ما يجعل رصد أوقات الترابط وفترات انفكاكه بين السوقين معلمًا مهمًا لقراءة المخاطر النظامية في المال الرقمي المعاصر
أولًا: أهداف الدراسة ومنهجيتها
هدفت الدراسة إلى استكشاف أنماط الحركة المشتركة بين مؤشرات أسهم التقنية في آسيا والعملات المشفرة بصريًا عبر الزمن، واختارت لهذا الغرض عملتي بيتكوين وإيثيريوم، ومؤشر الصين للتقنية ومؤشر الهند للتقنية، واعتمدت أسلوب المويجات الثنائية الذي يتيح فحص كيفية تحرك هذه المتغيرات معًا باتساق عبر فترات زمنية مختلفة، ومقارنة هذه الأنماط بين مرحلة ما قبل الجائحة ومرحلة الجائحة ذاتها، كما سعت الدراسة إلى رصد التغيرات في سلوك القطيع لدى المستثمرين بفعل الجائحة، وإلى بيان سرعات التعافي النسبية بين أسواق العملات المشفرة وأسواق أسهم التقنية بعد الصدمة الصحية العالمية، واعتمدت الدراسة بيانات الأسعار للمتغيرات الأربعة المدروسة عبر الفترة المحددة، ووظفت تقنية المويجات الثنائية التي تتيح تتبع الترابط بين سلسلتين عبر الزمن والأطوار معًا بدل الاكتفاء بمعامل ارتباط إجمالي واحد قد يخفي تحولات جوهرية، وهو ما أتاح تقسيم فترة الدراسة إلى مراحل تتمايز فيها شدة الحركة المشتركة واتجاهها بين السوقين الآسيويين والعملات المشفرة
ثانيًا: أبرز النتائج
أظهرت النتائج تغيرات ملحوظة في أنماط الحركة المشتركة بين مؤشرات أسهم التقنية والعملات المشفرة خلال الجائحة مقارنة بما قبلها، إذ انخفضت مدة الحركات المشتركة انخفاضًا كبيرًا بعد ظهور كورونا، وكانت الأزمة المالية السابقة ذات أفق زمني أطول للحركة المشتركة بلغ 256 يومًا، وبينت النتائج أن مؤشر الصين للتقنية أظهر قبل الجائحة حركة مشتركة قوية مع بيتكوين عبر هذه الفترة الممتدة لكنها ضعفت بعد ظهور الجائحة، بينما أظهر مؤشر الهند للتقنية حركة مشتركة مهمة مع إيثيريوم وبيتكوين في المراحل الأولى من الجائحة بعد أن كانت حركات أسعاره مقترنة ببيتكوين على نحو خافت قبل ذلك، وتشير هذه التغيرات إلى تحولات في سلوك القطيع بفعل الجائحة، كما أظهرت أسواق العملات المشفرة تعافيًا أسرع مقارنة بأسواق أسهم التقنية، ويستفاد من هذه التفاصيل أن تضاؤل مدة الحركة المشتركة في الجائحة مقارنة بالأزمات المالية السابقة يشير إلى أن الصدمة الصحية أعادت رسم علاقات الأسواق على نحو أسرع وأقل استمرارية، وأن أسواق العملات المشفرة وإن تشابكت حركاتها مع أسهم التقنية في ذروة الاضطراب سرعان ما استعادت مسارًا مستقلًا نسبيًا مكنها من تعاف أسرع
ثالثًا: دلالات الدراسة وتطبيقاتها
تنطوي نتائج الدراسة على دلالات عملية للمستثمرين ومديري المحافظ في الأسواق الآسيوية، إذ تبين أن العلاقات بين أسهم التقنية والعملات المشفرة ليست ثابتة بل تعيد تشكيلها الأزمات، فتتغير معها جدوى التنويع ومستويات المخاطر المصاحبة، كما تفيد صناع السياسات والجهات الرقابية في فهم سرعة انتقال الصدمات بين الأسواق الرقمية والتقليدية واختلاف سرعات تعافيها، وتقدم الدراسة منهجية المويجات الثنائية أداة بصرية فعالة لرصد الحركة المشتركة عبر الزمن يمكن توظيفها في دراسات الترابط المالي الأخرى، بما يعمق فهم سلوك المستثمرين الجماعي في فترات الاضطراب العالمي، وتساعد هذه النتائج المستثمرين الأفراد والمؤسسات على إعادة تقويم افتراضاتهم حول دور العملات المشفرة أداة تنويع في محافظ أسهم التقنية، فالتنويع الذي يبدو فعالًا في الأوقات العادية قد يضعف حين تتوحد حركات الأسواق تحت ضغط أزمة شاملة، كما توجه أنظار الباحثين إلى جدوى المقارنات الإقليمية المماثلة في أسواق آسيوية أخرى وبفترات تمتد إلى ما بعد الجائحة لاختبار ثبات هذه الأنماط
وخلاصة القول إن جائحة كورونا أعادت تشكيل أنماط الحركة المشتركة بين مؤشرات أسهم التقنية الآسيوية والعملات المشفرة، فقصرت مداها وغيرت اتجاهات الترابط وسلوك القطيع، مع تعاف أسرع لأسواق العملات المشفرة مقارنة بأسواق أسهم التقنية، وتدعو النتائج كذلك إلى متابعة الترابط بين الأسواق الناشئة والأصول الرقمية بوصفه مؤشرًا مبكرًا على انتقال الضغوط المالية عبر الحدود في الأزمات المقبلة
