تحظى حوكمة الشركات باهتمام متزايد من صناع السياسات والمستثمرين والأكاديميين والجمهور، ويقع تعويض الرؤساء التنفيذيين في قلب هذا الاهتمام لارتباطه المباشر بأداء الشركات وثقة المساهمين فيها، وقد تعددت نتائج الدراسات السابقة حول العلاقة بين أجر الرئيس التنفيذي وأداء أسهم الشركة دون أن تحسم اتجاهها، ويواجه قطاع المرافق العامة المملوكة للمستثمرين تحديات حوكمة متميزة نابعة من الضغوط الخاصة والعامة المتراكبة عليه، ومن هنا جاءت هذه الدراسة لتفحص أجور الرؤساء التنفيذيين في كبرى شركات المرافق الأمريكية المدرجة وعلاقتها بأداء تلك الشركات خلال فترة حديثة
أولًا: أهداف الدراسة ومنهجيتها
هدفت الدراسة إلى قياس العلاقة بين تعويضات الرؤساء التنفيذيين وأداء الأسهم في شركات المرافق العامة الأمريكية كبيرة القيمة السوقية المدرجة في البورصة، وذلك خلال الفترة من عام 2016 إلى عام 2020، واعتمدت الدراسة إجراءات إحصائية شملت تحليل الارتباط لقياس قوة العلاقة واتجاهها بين متغيرات التعويض والأداء، واختبارات الفروق للمقارنات بين المجموعات والفترات، بما أتاح تحليل هذه العلاقات تحليلًا شاملًا، كما قارنت الدراسة أداء قطاع المرافق بمؤشر السوق العام وبمؤشر خاص بقطاع المرافق للوقوف على الأداء النسبي للشركات موضع الدراسة ومواضع الارتباط بين زيادات الأجور والأداء النسبي داخل القطاع
ثانيًا: أبرز النتائج
أظهرت النتائج أن قطاع المرافق عمومًا كان أداؤه دون أداء مؤشر السوق العام خلال الفترة المدروسة، وأكدت النتائج وجود علاقة ارتباط موجبة بين تعويض الرئيس التنفيذي وأداء الأسهم، إذ يقابل الارتفاع في إجمالي تعويض الرئيس التنفيذي تحسن في أداء السهم، بما يوفر دليلًا على اتساق مكافآت التنفيذيين مع نتائج شركاتهم في هذا القطاع، كما رصدت الدراسة ارتباطات دالة بين الزيادات في أجور الرؤساء التنفيذيين وأداء الشركة قياسًا إلى مؤشر قطاع المرافق، بما يشير إلى أن مكافآت التنفيذيين في هذا القطاع تتحرك في الاتجاه نفسه مع الأداء النسبي لشركاتهم داخل القطاع حتى في سنوات تراجع القطاع قياسًا إلى السوق الواسع
وتبين قراءة النتائج في ضوء مؤشري المقارنة أن ارتباط الأجور بالأداء داخل القطاع نفسه يحمل دلالة خاصة، إذ يصعب فصل أداء أي شركة مرافق عن اتجاه قطاعها المتأثر بعوامل مشتركة كأسعار الطاقة والتنظيم الحكومي، فحين تتحرك زيادات أجور الرؤساء التنفيذيين مع أداء شركاتهم النسبي داخل القطاع، يكون نظام المكافآت قد التقط الفروق الفردية بين الشركات لا موجة السوق العامة وحدها، وهو ما يعزز الثقة في أن التعويضات المدروسة ليست مستقلة عن النتائج كما يخشى منتقدو مستويات أجور التنفيذيين في العادة
ثالثًا: دلالات الدراسة وتطبيقاتها
لهذه النتائج دلالات عملية وعلمية في آن واحد، فعلى الصعيد العملي تقدم لمجالس الإدارات ولجان المكافآت في شركات المرافق دليلًا على أن ربط تعويضات الرؤساء التنفيذيين بأداء الأسهم يترافق مع تحسن الأداء، بما يدعم تصميم حزم تعويض محفزة ومتوازنة تراعي حساسية القطاع للضغوط التنظيمية والعامة، وعلى الصعيد العلمي تدعو الدراسة إلى بحوث إضافية تتحقق من هذه العلاقات عبر أطر زمنية مختلفة وقطاعات صناعية متنوعة لتأكيد النتيجة وبيان مدى قابليتها للتعميم، كما تنبه المستثمرين إلى قراءة سياسات التعويض التنفيذية ضمن مؤشرات الحوكمة عند تقويم أداء شركات المرافق واتخاذ قراراتهم الاستثمارية بشأنها
ويضفي سياق قطاع المرافق حساسية إضافية على هذه العلاقة، فشركات المرافق تعمل في بيئة منظمة تتداخل فيها اعتبارات الربح مع المصلحة العامة وضغوط الجهات الرقابية والرأي العام، ما يجعل تبرير مستويات أجور التنفيذيين أكثر صعوبة ما لم ترتبط بنتائج قابلة للملاحظة والقياس، ولذلك يمثل هذا القطاع ميدانًا مناسبًا لاختبار ما إذا كان التعويض التنفيذي يعكس الأداء فعلًا، وقد استندت الدراسة إلى شركات كبيرة القيمة السوقية تتوفر بيانات أجور قياداتها وأسعار أسهمها بصورة منتظمة خلال سنوات الدراسة الخمس
وخلاصة القول إن الدراسة وثقت علاقة ارتباط موجبة بين تعويضات الرؤساء التنفيذيين وأداء الأسهم في كبرى شركات المرافق الأمريكية بين عامي 2016 و2020، رغم تراجع أداء القطاع قياسًا إلى مؤشر السوق العام خلال الفترة نفسها، وتبقى حدود الدراسة مرتبطة بقصر فترتها الزمنية وباقتصارها على قطاع واحد ذي طبيعة تنظيمية خاصة، ما يجعل توسيع الفحص إلى فترات أطول وقطاعات أخرى خطوة ضرورية قبل الجزم بعمومية العلاقة الموثقة هنا أو بثباتها عبر الدورات الاقتصادية المختلفة
