تمويل الشركات الناشئة والاستثمار المؤثر: أدلة من دول منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا

تفحص هذه الدراسة تجريبيًا محددات النجاح المالي للشركات الناشئة المنخرطة في الاستثمار المؤثر مقارنة بالاستثمار التقليدي، مقدمة تحليلًا لمشهد المنظومة المالية في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، وهي منطقة تشهد نموًا متسارعًا في ريادة الأعمال والاستثمار الجريء بالتوازي مع اهتمام متنام بصناديق الأثر الاجتماعي والبيئي، وتكتسب الدراسة أهميتها من ندرة الأدلة واسعة النطاق حول ما إذا كانت الشركات الناشئة ذات التوجه المؤثر تحصل على فرص تمويل معادلة لأقرانها التقليديين، أو تدفع مقابلًا ماليًا نظير أهدافها الاجتماعية والبيئية، وتتزايد أهمية هذا السؤال مع اتساع حركة الاستثمار المؤثر عالميًا ودخول صناديق ومؤسسات تمويل تنموية إلى أسواق المنطقة بحثًا عن عوائد تجمع بين الربح والأثر الاجتماعي والبيئي القابل للقياس

أولًا: أهداف الدراسة ومنهجيتها

هدفت الدراسة إلى تحليل العوامل المؤثرة في النجاح المالي للشركات الناشئة بحسب نوع الاستثمار الذي تتلقاه، واعتمدت الدراسة المبلغ الإجمالي لتمويل الأسهم مؤشرًا بديلًا للأداء، وهو مؤشر يعكس قدرة الشركة الناشئة على جذب رأس المال وثقة المستثمرين بها عبر جولاتها التمويلية المتعاقبة، وحللت بيانات منصة كرانش بيس شملت 6772 صفقة تتعلق بـ 4381 شركة ناشئة و1771 مستثمرًا في 23 دولة خلال الفترة من عام 2009 إلى عام 2023، وصنفت العينة إلى مجموعة استثمار مؤثر ضمت 702 شركة ومجموعة استثمار تقليدي ضمت 2431 شركة، بما أتاح مقارنة تجريبية واسعة النطاق بين المجموعتين وفحص محددات التمويل في كل منهما بأساليب إحصائية ملائمة

ثانيًا: أبرز النتائج

1- كشفت النتائج عن أثر سلبي ملحوظ للاستثمار المؤثر في مستويات تمويل الشركات الناشئة، إذ تحصل الشركات المدعومة بالأثر على تمويل أسهم أقل من نظيراتها التقليدية

2- أكد اختبار لا معلمي أن الشركات الناشئة المدعومة بالاستثمار المؤثر تسجل متوسطًا للمبلغ الإجمالي لتمويل الأسهم أدنى بدلالة إحصائية من نظيراتها في الاستثمار التقليدي

3- تبين أن عوامل أخرى تؤثر إيجابيًا في النجاح المالي، وهي عدد جولات التمويل وعدد المؤسسين وعدد الموظفين وعدد المستثمرين، بما يعكس أهمية الحجم والشبكات والزخم التمويلي المتراكم

4- خلصت الدراسة إلى وجود مقايضة ملحوظة في سياق منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، إذ تتلقى الشركات الناشئة الساعية إلى الاستثمار المؤثر تمويل أسهم أقل من تلك التي تستخدم نماذج الاستثمار التقليدية

5- تمثل الدراسة أول دليل تجريبي واسع النطاق من المنطقة يحدد كميًا حجم عقبة التمويل التي تواجه الشركات الناشئة المتوافقة مع الأثر، بما يسد فجوة موثقة في الأدبيات العلمية حول تمويل ريادة الأعمال المؤثرة في الاقتصادات الصاعدة

ثالثًا: دلالات الدراسة وتطبيقاتها

تقدم الدراسة أول دليل تجريبي واسع النطاق من منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا يحدد كميًا عقبة التمويل التي تواجه الشركات الناشئة المتوافقة مع الأثر، ويقيس مفاضلة بنيوية بين الأهداف الاجتماعية والبيئية من جهة والوصول إلى رأس مال الأسهم من جهة أخرى، بما يسد فجوة مهمة في الأدبيات ويقدم رؤى قابلة للتطبيق للمستثمرين وصانعي السياسات في هذه المنظومة الصاعدة، إذ يستطيع صانعو السياسات تصميم أدوات تمويلية وسيطة تخفف من عقبة التمويل، ويستطيع المستثمرون المؤثرون إعادة النظر في معايير التقييم والتسعير، وتستطيع الشركات الناشئة ذات الأثر بناء استراتيجيات نمو وتمويل تراعي هذه الحقيقة البنيوية منذ مراحلها المبكرة، وتشمل الاستجابات الممكنة تطوير أدوات تمويل مختلطة تجمع بين المنح ورأس المال الصبور والضمانات، وبناء مقاييس أثر موحدة تعزز ثقة المستثمرين التقليديين بالشركات ذات الرسالة الاجتماعية والبيئية

وخلاصة القول إن الدراسة توثق بمنهج تجريبي واسع أن التوجه نحو الأثر الاجتماعي والبيئي في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا ما يزال مقترنًا بتمويل أسهم أقل للشركات الناشئة، وهي مفاضلة بنيوية تستدعي استجابات واعية من المستثمرين وصانعي السياسات حتى لا تتحول الأهداف النبيلة إلى عبء مالي يحد من نمو الشركات الأكثر إسهامًا في التنمية المستدامة