تتساءل هذه الدراسة عما إذا كان الأداء البيئي والاجتماعي والحوكمي الذي حققته الشركات قبل الأزمات يحمي ربحيتها عندما تضربها الصدمات الكبرى، مستخدمة جائحة كورونا صدمة اقتصادية كلية مشتركة تعرضت لها الشركات بدرجات متفاوتة، وتبحث في الصلة بين هذا الأداء القبلي وبين المرونة المالية للشركات مقاسة بالعائد على الأصول، وتتنافس في تفسير هذه الصلة فرضيتان متعاكستان، أولاهما فرضية قيمة التأمين التي ترى أن الثقة المتراكمة لدى أصحاب المصلحة تحمي الربحية في الأزمات، وثانيتهما فرضية الكلفة قصيرة الأجل التي ترى أن الالتزامات المرتبطة بالأداء البيئي والاجتماعي والحوكمي، بوصفها التزامات جامدة نسبيا، تخفض العوائد المحاسبية حين ينكمش الطلب، وتنطلق الدراسة من عينة صناعية أمريكية واسعة بما يكفي لاختبار هاتين الفرضيتين بدقة إحصائية
أولًا: أهداف الدراسة ومنهجيتها
هدفت الدراسة إلى تقييم أي الفرضيتين تدعمها البيانات في تفسير العلاقة بين الأداء البيئي والاجتماعي والحوكمي قبل الأزمة وربحية الشركات أثناءها، واعتمدت على لوحة بيانات تضم 70 شركة صناعية أمريكية خلال الفترة من عام 2012 إلى عام 2021 بما يعادل 690 مشاهدة شركة وسنة، واستخدمت إطار الفروق في الفروق ذا الآثار الثابتة ثنائية الاتجاه لمقارنة التغيرات في العائد على الأصول بين الشركات ذات الأداء الأقوى والشركات ذات الأداء الأضعف قبل الأزمة، مع تقديرات دراسة حدث ديناميكية لفحص الاتجاهات القبلية، وتحليلات على مستوى أركان الأداء الثلاثة، وضوابط لكثافة البحث والتطوير والإعلان وللرافعة المالية
ثانيًا: أبرز النتائج
جاءت النتائج متسقة مع فرضية الكلفة قصيرة الأجل، إذ ارتبط ارتفاع الأداء البيئي والاجتماعي والحوكمي قبل الأزمة بمقدار انحراف معياري واحد بانخفاض نسبي أكبر في العائد على الأصول خلال فترة الأزمة بنحو 1.06 نقطة مئوية في المواصفة المستمرة وبدلالة إحصائية واضحة، وعانت الشركات مرتفعة الأداء انخفاضا نسبيا قدره 1.97 نقطة مئوية مقارنة بنظيراتها منخفضة الأداء، في حين تراوح فاصل الثقة عند مستوى 95 في المئة بين انخفاض قدره 3.60 وانخفاض قدره 0.33 نقطة مئوية، ويمثل هذا الانخفاض نحو 24 في المئة من متوسط العائد على الأصول، وأظهرت تقديرات دراسة الحدث غياب أي اتجاهات قبلية متباينة ووجود فروق دالة للشركات مرتفعة الأداء في عامي 2020 و2021 معا، وبقيت العقوبة قائمة بعد ضبط كثافة البحث والتطوير والإعلان، وكانت الرافعة المالية أقوى متنبئ منفرد بربحية فترة الأزمة حيثما أدرجت
ثالثًا: دلالات الدراسة وتطبيقاتها
تفسر الدراسة نتائجها عبر آلية مفاضلة الاستدامة، إذ تتصرف الالتزامات البيئية والاجتماعية كاستثمارات في طاقة ثابتة تبني قيمة علاقاتية على المدى الطويل لكنها ترفع الرافعة التشغيلية على المدى القصير، وتنبه المستثمرين والمديرين إلى عدم التعامل مع تقييمات الأداء البيئي والاجتماعي والحوكمي بوصفها ضمانات للمرونة المحاسبية قصيرة الأجل، مع التأكيد أن النتائج تحدد نمطا ربحيا متسقا مع هذه الآلية ولا تقيم الآلية ذاتها تقييما مباشرا، وهو تمييز منهجي مهم يحفظ للنتائج قوتها التفسيرية دون تجاوز حدود البيانات
وتستكمل الصورة نتائج تكميلية وردت في الدراسة، إذ بدت تقديرات أركان الأداء البيئي والاجتماعي والحوكمي منفردة عديمة الدلالة ومحدودة الدقة، فلا يمكن الجزم بأن ركنا بعينه من الأركان الثلاثة يقود أثر الكلفة قصيرة الأجل، وكانت العقوبة أكبر بصورة غير دقيقة في القطاعات الأكثر تعرضا للجائحة ضمن مواصفة الفروق الثلاثية، بينما خفت حدتها داخل خلايا القطاع والسنة، وهي تفاصيل تحذر من القراءات المبسطة للعلاقة بين الاستدامة والمرونة، وتؤكد أن الأثر المقاس أثر متوسط يخفي تباينات فرعية جديرة بمزيد من البحث بعينات أوسع وقطاعات أخرى
ويترتب على ذلك أن بناء المحافظ الاستثمارية ومعايير الإفصاح عن الاستدامة لا ينبغي أن تبنى على افتراض أن الشركات الأعلى تقييما في الأداء البيئي والاجتماعي والحوكمي أقدر على حماية أرباحها عند الصدمات، بل على تقييم مزدوج يوازن بين القيمة العلاقاتية طويلة الأجل التي تبنيها هذه الالتزامات وبين الأعباء التشغيلية الجامدة التي تفرضها عند انكماش الطلب، كما تكتسب الرافعة المالية في هذا السياق أهمية خاصة بوصفها أقوى متنبئ منفرد بربحية فترة الأزمة، ما يعيد الاعتبار لمتانة الهيكل المالي جنبا إلى جنب مع مؤشرات الاستدامة
وخلاصة القول إن الأداء البيئي والاجتماعي والحوكمي القوي قبل الأزمات لم يحم ربحية الشركات الصناعية الأمريكية أثناء جائحة كورونا بل ارتبط بانخفاض نسبي أكبر في العائد على الأصول، وهو ما يعيد توجيه النقاش من سؤال التفوق المطلق إلى سؤال المفاضلات الزمنية بين بناء القيمة العلاقاتية الطويلة وتحمل أعباء الالتزامات الجامدة عند انكماش الطلب
هل تحتاج إلى دعم متخصص في بحثك؟
يمكنك طلب الخدمة مباشرة عبر حساب الباحث، وسيتابع معك فريق مؤسسة النظم طلبك خطوة بخطوة حتى اكتمال الإنجاز
