تشهد الأسواق المالية توسعًا متسارعًا في الأصول المرتبطة بالاستدامة، من عملات مشفرة خضراء تراعي الاعتبارات البيئية إلى مؤشرات للحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات، غير أن فهم انتقال التقلبات بين هذه الأصول والذهب ما يزال محدودًا، وهو فهم لا غنى عنه لمديري المحافظ الاستثمارية في إدارة المخاطر وبناء استراتيجيات التحوط، وتناولت هذه الدراسة ترابط التقلبات الدينامية بين العملات المشفرة الخضراء ومؤشرات الاستدامة والذهب خلال الفترة من عام 2018 حتى عام 2023، بغية تقديم رؤى عملية تفيد في بناء المحافظ وإدارة مخاطرها في أسواق تتسم بتقلبات متسارعة ومتداخلة
أولًا: أهداف الدراسة ومنهجيتها
هدفت الدراسة إلى تحليل انتقال التقلبات بين أربع عملات مشفرة خضراء هي كاردانو وستيلر ونانو وتيزوس، وثلاثة مؤشرات للاستدامة، والذهب، والكشف عن الجهات المرسلة والمستقبلة الصافية للتقلب ضمن هذه المنظومة، ووظفت الدراسة نموذج الانحدار الذاتي المتجهي متغير المعلمات عبر الزمن، وهو نموذج يتيح فحص العلاقات الدينامية بين متغيرات سلاسل زمنية متعددة تتقلب علاقاتها وتتغير عبر الزمن، بما يلائم طبيعة الأسواق المالية التي تتبدل فيها الروابط بين الأصول تبعًا للظروف الاقتصادية والمالية المحيطة والأزمات الطارئة
ثانيًا: أبرز النتائج
1- أظهرت النتائج أنماطًا متباينة للتقلب بين الأصول المدروسة، إذ أبدى الذهب وتيزوس ونانو ومؤشر استدامة الأسواق الناشئة تقلبًا أعلى، بينما أبدت كاردانو وستيلر ومؤشرا الاستدامة العالمي والأمريكي الشمالي تقلبًا أدنى، بما يعكس اختلاف حساسية الأصول للصدمات المالية وتباين طبيعة المخاطر المرتبطة بكل منها
2- بيّنت النتائج أن الذهب يلعب دورًا صافيًا في منظومة التقلب بوصفه مستقبِلًا صافيًا للتقلب من بقية الأصول، بينما كانت كاردانو وستيلر مرسلتين صافيتين للتقلب بين العملات المشفرة الخضراء، وكانت نانو وتيزوس مستقبلتين صافيتين، بما يرسم خريطة لاتجاهات انتقال الصدمات داخل هذه الفئة من الأصول الرقمية
3- كشفت النتائج أن مؤشري الاستدامة العالمي والأمريكي الشمالي مرسلان صافيان للتقلب، بينما كان مؤشر استدامة الأسواق الناشئة مستقبِلًا صافيًا، وأن النتائج المختلطة عبر فئات الأصول تحول دون تصنيف واضح لفئات الأصول بوصفها مرسلة أو مستقبلة على نحو مطلق، بما يبرز تعقد تفاعلات التقلب وتشابكها عبر الأسواق
4- أوضحت النتائج أن التنويع عبر فئات الأصول المختلفة مفيد لإدارة المخاطر، غير أن التحوط الأكثر فاعلية يتحقق داخل فئة الأصول نفسها، كما في العملات المشفرة، وهي نتيجة عملية توجه قرارات توزيع الأصول داخل المحافظ الاستثمارية وتعيد النظر في افتراضات التحوط التقليدية العابرة للفئات
ثالثًا: دلالات الدراسة وتطبيقاتها
تنطوي هذه النتائج على دلالات مهمة لمديري المحافظ في تصميم استراتيجيات التحوط والتنويع، إذ تتيح لهم معرفة أي الأصول تنقل الصدمات وأيها يمتصها عند بناء محافظهم، ولصانعي السياسات الذين ينبغي أن يراعوا المخاطر النظامية المرتبطة بالعملات المشفرة الخضراء ومؤشرات الاستدامة عند صياغة التشريعات المنظمة للأسواق المالية، إذ إن ترابط التقلبات يعني أن الاضطراب في فئة من هذه الأصول قد ينتقل إلى غيرها بصورة تستدعي رقابة استباقية
وتقدم الدراسة بذلك صورة زمنية متحركة لترابط الأصول، إذ ليست أدوار الأصول في إرسال التقلب واستقباله ثابتة عبر الزمن بل تتغير مع ظروف السوق، وهو ما يجعل النماذج متغيرة المعلمات أداة أنسب من النماذج الثابتة لرصد هذه الظاهرة، كما أن اختيار الذهب ضمن المنظومة أتاح اختبار موقعه التقليدي ملاذًا آمنًا في مواجهة أصول رقمية ومؤشرات استدامة حديثة النشأة، فجاءت النتيجة مؤكدة حضوره مستقبِلًا للصدمات أكثر منه مصدرًا لها، وهو ما يعيد تشكيل فهم المستثمرين لسلوك الذهب في المحافظ المختلطة الحديثة، ويفتح الباب أمام بحوث لاحقة تختبر فترات أزمات محددة وتقارن بين مجموعات أخرى من الأصول المستدامة
وخلاصة القول إن انتقال التقلبات بين العملات المشفرة الخضراء ومؤشرات الاستدامة والذهب ظاهرة دينامية معقدة لا تخضع لتصنيفات ثابتة، وإن إدراك اتجاهات هذا الانتقال وأدوار كل أصل فيه يمثل أداة عملية لإدارة المخاطر وبناء محافظ أكثر حصانة أمام الصدمات
