تحتل أسعار النفط موقعًا مؤثرًا في الاقتصادات المعاصرة، إذ تنعكس تقلباتها على الأسواق المالية وأداء القطاعات المختلفة، ولا سيما في الاقتصادات الناشئة المعتمدة على الطاقة، وتهدف هذه الدراسة إلى تقييم استجابة عوائد سوق الأسهم في جنوب أفريقيا لتقلب أسعار النفط، استنادًا إلى مؤشر سوق الأسهم اليومي في جنوب أفريقيا، وباستخدام تقنية نمذجة تجمع بين نماذج التقلب وروابط التبعية، بما يتيح رصد طبيعة العلاقة بين تقلبات النفط وعوائد السوق وما إذا كانت متماثلة أم غير متماثلة في اتجاهي الصعود والهبوط، وتتسم العلاقة بين أسعار النفط والأسواق المالية بالتعقيد، إذ قد تختلف استجابة العوائد لارتفاع الأسعار عن استجابتها لانخفاضها، ويمنح استخدام البيانات اليومية قدرة أدق على التقاط هذه الاستجابات المتقلبة عبر الزمن، وتزداد حساسية الأسواق الناشئة لهذه التقلبات بحكم اعتماد نشاطها الاقتصادي على الطاقة في النقل والإنتاج والخدمات
أولًا: أهداف الدراسة ومنهجيتها
هدفت الدراسة إلى تقييم استجابة عوائد سوق الأسهم في جنوب أفريقيا لتقلب أسعار النفط، واعتمدت تقنية نمذجة غارش وكوبيولا التي تجمع بين نمذجة تقلب السلاسل الزمنية ونمذجة بنية التبعية بين المتغيرين، واختبرت مواصفات متعددة للكوبيولا كان أبرزها كوبيولا جو كلايتون المتماثلة المشتركة الثنائية، كما قارنت بين نماذج أحادية المتغير لالتقاط تقلب أسعار النفط، بما أتاح تحديد النموذج الأنسب لوصف التقلب وبنية الارتباط بين تقلبات النفط وعوائد سوق الأسهم، وسعت الدراسة كذلك إلى تحديد النموذج الأحادي الأنسب لالتقاط تقلب أسعار النفط، والكشف عن القطاعات الأكثر ارتباطًا بهذه التقلبات، وامتد التحليل ليشمل مقارنة النماذج واختيار الأنسب منها لتوصيف التقلب وبنية الارتباط بين أسعار النفط وعوائد السوق
ثانيًا: أبرز النتائج
النتيجة الأولى: أن تحليل الدراسة قدم أدلة على أثر غير متماثل لتقلبات أسعار النفط في عوائد سوق الأسهم في جنوب أفريقيا، وذلك باستخدام مواصفة نموذج الكوبيولا، ولا سيما كوبيولا جو كلايتون المتماثلة المشتركة الثنائية، بما يعني أن أثر صدمات أسعار النفط في السوق لا يتساوى في الاتجاهين الصاعد والهابط
النتيجة الثانية: أن عملية إيغارش جاءت أفضل نموذج أحادي المتغير لالتقاط تقلب أسعار النفط من بين النماذج المختبرة في الدراسة
النتيجة الثالثة: أن قطاع السياحة هو الأكثر تبعية لتقلبات أسعار النفط نظرًا لاعتماده الكبير على تكاليف النقل، إذ تنعكس تقلبات أسعار النفط مباشرة على تكاليف خدمات النقل التي تقوم عليها صناعة السياحة وأسعارها
ثالثًا: دلالات الدراسة وتطبيقاتها
تشير الدلالات الاقتصادية للدراسة إلى أن القطاعات المتأثرة بتقلبات أسعار النفط تحتاج إلى استراتيجيات سياسة نقدية خاصة طويلة الأجل وقصيرة الأجل، وتوصي الدراسة بأن تساعد السياسة النقدية التوسعية في الأجل القصير على التخفيف من أثر ارتفاع أسعار النفط، بينما تساعد السياسات الرامية في الأجل الطويل إلى الحد من تقلب أسعار النفط مساعدة كبيرة في التخفيف من أثره الضار في عوائد سوق الأسهم، بما يعين المستثمرين وصناع السياسة في جنوب أفريقيا على إدارة مخاطر الطاقة في قراراتهم المالية والنقدية، كما تفيد النتائج المستثمرين ومديري المحافظ في الانتباه إلى حساسية القطاعات المختلفة لتقلبات النفط، إذ يستدعي قطاع السياحة بوصفه الأكثر تبعية متابعة أدق لمخاطر الطاقة عند بناء القرارات الاستثمارية، ويستدعي الأثر غير المتماثل لتقلبات النفط أن تتعامل السياسات النقدية مع صدمات الارتفاع والانخفاض بأدوات متمايزة لا بمقاربة واحدة، وتؤكد الدراسة في مجملها أهمية دمج مخاطر أسعار الطاقة في التحليل المالي للأسواق الناشئة المعتمدة على النفط
وخلاصة القول إن عوائد سوق الأسهم في جنوب أفريقيا تستجيب لتقلبات أسعار النفط استجابة غير متماثلة، وإن قطاع السياحة أكثر القطاعات تعرضًا لهذه التقلبات، وإن الجمع بين سياسة نقدية توسعية قصيرة الأجل وجهود طويلة الأجل للحد من تقلب أسعار النفط يمثل مسارًا عمليًا للتخفيف من آثارها، وبما يحفظ استقرار العوائد قدر الإمكان أمام صدمات سوق الطاقة العالمية
