يعد سلوك القطيع من الظواهر السلوكية المؤثرة في الأسواق المالية، إذ يميل المستثمرون فيه إلى تقليد قرارات الآخرين والتخلي عن تحليلاتهم المستقلة، فتتحرك الأسعار بفعل موجات جماعية من الشراء أو البيع قد تبتعد عن الأساسيات الاقتصادية للشركات، وتشتد هذه الظاهرة عادة في أوقات الأزمات والاضطرابات، حين يغلب الخوف على المتعاملين ويصبح الانضمام إلى الجماعة ملاذا نفسيا يخفف الشعور بالمخاطرة الفردية، ومن هنا تكتسب دراسة سلوك القطيع في الأسواق الناشئة أهمية خاصة، لأن هذه الأسواق تتسم بضعف العمق المعلوماتي وسرعة التأثر بالأحداث السياسية والاقتصادية الكبرى، وهو ما يجعل فهم محددات هذا السلوك مدخلا أساسيا لحماية الاستقرار المالي وصون مدخرات المستثمرين
وفي هذا السياق جاءت هذه الدراسة لتفحص سلوك القطيع في ستة من أسواق الأسهم في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، مركزة على أثر عاملين كبيرين شهدتهما السنوات الأخيرة، هما المخاطر الجيوسياسية المتصاعدة في المنطقة وجائحة كوفيد 19 التي أربكت الأسواق العالمية وأعادت تشكيل سلوك المستثمرين في كل مكان، وسعت الدراسة إلى التمييز بين فترات الجائحة وما عداها، وبين حالات صعود السوق وهبوطه، لبيان متى يشتد سلوك القطيع ومتى يتراجع، وكيف تتباين هذه الصورة من بلد إلى آخر داخل المنطقة نفسها بما يعكس اختلاف الظروف السياسية والمؤسسية والاقتصادية بين بلدانها
أولًا: أهداف الدراسة ومنهجيتها
هدفت الدراسة إلى قياس مدى حضور سلوك القطيع في ستة أسواق للأسهم بمنطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، واختبار أثر المخاطر الجيوسياسية وظروف السوق الصاعدة والهابطة في هذا السلوك خلال فترتي الجائحة وخارجها، ولتحقيق ذلك اعتمدت الدراسة تحليلا قياسيا لبيانات الأسواق الستة عبر فترات زمنية ممتدة شملت مرحلة الجائحة وما قبلها وما بعدها، مع التمييز الدقيق بين اتجاهات السوق المختلفة صعودا وهبوطا، واستخدام مقاربات كمية تراعي تباين السلوك عبر مستويات العوائد المتفاوتة، بما فيها المستويات الدنيا التي تتجلى فيها حالات الذعر والتراجع الحاد، ثم قارنت النتائج بين البلدان الستة لاستخلاص أوجه التشابه والاختلاف وتفسيرها في ضوء سياقاتها السياسية والمؤسسية
ثانيًا: أبرز النتائج
1، أظهرت النتائج فروقا جوهرية بين بلدان المنطقة في مدى انتشار سلوك القطيع وفي درجة تأثره بالأحداث الجيوسياسية، فلم يكن سلوك المستثمرين نمطا واحدا متجانسا عبر الأسواق الستة، بل تباين بحسب خصوصية كل سوق وظروفه
2، تبين أن سلوك القطيع كان أكثر وضوحا وانتشارا خلال جائحة كوفيد 19، ولا سيما في فترات هبوط الأسواق، إذ دفعت حالة عدم اليقين العميقة المستثمرين إلى محاكاة قرارات الجماعة بدلا من الاعتماد على التقييم الفردي الهادئ
3، وجدت الدراسة أن المخاطر الجيوسياسية زادت من حدة سلوك القطيع في الفترات الدرامية العصيبة للسوق، وبخاصة عند مستويات العوائد الدنيا، بما يعني أن التوترات السياسية تغذت على حالة الهشاشة التي خلقتها الأزمات الصحية والاقتصادية
4، شكل سوق الأسهم السعودي استثناء لافتا، إذ أبدى مرونة واضحة تجاه المخاطر الجيوسياسية ولم يتأثر سلوك مستثمريه بالقطيع على نحو مماثل لبقية الأسواق، وهو ما عزته الدراسة إلى قوة الدعم الحكومي ومتانة السياسات الاقتصادية والمالية المتبعة
5، في المقابل تعرض سوق الأسهم في لبنان لازدياد ملحوظ في سلوك القطيع بفعل عدم الاستقرار السياسي المزمن، لتتقاطع بذلك الصورة بين بلد تحميه سياسات راسخة وبلد تضعف سوقه الاضطرابات السياسية والاقتصادية المتتالية
ثالثًا: دلالات الدراسة وتطبيقاتها
تحمل هذه النتائج دلالات مهمة لصناع السياسات والجهات الرقابية في أسواق المنطقة، إذ تؤكد أن الاستقرار المالي لا يتوقف على المؤشرات الاقتصادية وحدها، بل يتأثر أيضا بالبيئة السياسية وبقدرة الدولة على بث الثقة في أوقات الأزمات، وتدعو الدراسة الجهات التنظيمية إلى تعزيز آليات رصد أنشطة الأسواق وإقرار سياسات فعالة للحد من المخاطر النظامية وتعزيز الاستقرار المالي، خاصة في فترات التراجع والهبوط، كما تفتح النتائج الباب أمام الباحثين العرب لمزيد من الدراسات في التمويل السلوكي والفروق المؤسسية بين أسواق المنطقة، بوصفه مجالا خصبا لفهم قرارات المستثمرين في البيئات العربية ومتغيراتها السياسية والاجتماعية
وخلاصة القول إن سلوك القطيع في أسواق الشرق الأوسط وشمال أفريقيا ظاهرة تتعمق في أزمنة الأزمات، غذتها جائحة كوفيد 19 والمخاطر الجيوسياسية معا، ولا سيما عند هبوط الأسواق وانخفاض العوائد، غير أن تجربة السوق السعودي تثبت أن السياسات الحكومية الرشيدة والدعم المؤسسي المتماسك قادران على كبح هذا السلوك وصون الاستقرار المالي، وهو درس بالغ الأهمية للأسواق الناشئة في المنطقة وخارجها
